净利暴增70%却急圈60亿! 东吴证券IPO后狂融320亿, 投行隐忧藏不住

当券商行业再融资松绑的春风吹起，东吴证券(601555.SH)率先按下了募资加速键。7月以来，公司抛出的60亿元定增预案引发市场热议：控股股东及一致行动人豪掷20亿元护航，募资全部用于补充资本金，这既是时隔四年的再融资重启，也是公司IPO后的第五次“补血”。若顶额完成，东吴证券累计募资将达320亿元，是其现金分红总额的4倍。

一边是上半年净利润同比激增50%-70%的亮眼业绩，一边是投行业务A股IPO、增发项目“颗粒无收”的尴尬;一边承诺将现金分红比例提升至50%，一边持续加码资本扩张。东吴证券的这次定增，究竟是乘势而上的必然选择，还是掩盖业务短板的无奈之举?

东吴证券的资本运作轨迹，堪称上市券商融资史的典型样本。2011年登陆A股时，公司首发募资32.5亿元;2014年定增募资51.31亿元;2016年初再融资35.4亿元;2020年和2021年两次配股合计募资140.91亿元。加上本次60亿元定增预案，14年间累计募资将突破320亿元。

与之相对的是股东回报的吝啬。上市至今，东吴证券现金分红总额约80亿元，仅为募资规模的四分之一。即便公司在2024年首次推出中期分红，并在最新的股东回报规划中承诺“每年现金分红不低于当年可供分配利润的50%”，但历史数据显示，2021-2023年公司现金分红比例分别为29.8%、31.5%、33.2%，始终在30%左右徘徊。

这种“重融资、轻回报”的模式，在券商行业并非个例，但东吴证券的频率尤为突出。据统计，A股49家上市券商中，自2011年以来融资次数超过5次的仅5家，而累计募资与分红比例超过4倍的更是寥寥无几。有投资者质疑：“不断补血的东吴证券，究竟把钱花在了哪里?”

从本次募资用途看，15亿元将用于子公司增资，12亿元投向信息技术及合规风控，5亿元加码财富管理，10亿元布局债券投资，5亿元投入做市业务，剩余13亿元偿还债务及补充流动资金。这套“全方位输血”方案，既瞄准了行业转型的关键赛道，也暴露了公司在资本中介业务上的扩张野心。

定增预案发布前夕，东吴证券刚刚交出一份亮眼的业绩答卷。公司预计2025年上半年净利润17.48-19.81亿元，同比大增50%-70%，其中一季度净利润更是同比暴增114.86%，增速在上市券商中名列前茅。

拆解业绩增长密码，财富管理和投资交易业务成为核心引擎。2025年一季度，公司手续费及佣金净收入同比增长42%，利息净收入增长65%，受益于市场交投活跃和固定收益类产品热销，传统业务板块表现抢眼。截至3月末，公司资产总额达1993.98亿元，即将突破2000亿大关，净资本284.48亿元，在上市券商中分别排名第17位和第15位，资本实力稳步提升。

但繁荣的表象下暗藏隐忧。同花顺数据显示，2025年以来，东吴证券作为主承销商的A股IPO、增发项目数量均为0.仅完成311单债券发行承销。这与公司“一流投行建设”的战略目标形成鲜明反差，也落后于同行——同期天风证券、南京证券分别完成5单、3单IPO项目，中泰证券更是斩获8单增发业务。

投行业务的“跛脚”并非偶然。2024年，东吴证券投行收入同比下滑18%，在营收中的占比从15%降至11%。随着全面注册制改革深化，头部券商凭借资源优势垄断优质项目，区域券商的投行生存空间持续被挤压。东吴证券虽地处资本市场活跃的江苏，但在IPO储备项目数量上，已被华泰证券、南京证券拉开差距。

东吴证券的再融资计划，恰逢券商行业资本补充窗口重启。2025年6月，天风证券40亿元定增率先落地;中泰证券60亿元、南京证券50亿元定增方案相继获上交所受理，区域券商密集“补血”的态势明显。

监管层对券商再融资的态度已从“从严把控”转向“精准支持”。2025年以来，证监会明确表示“支持证券公司合理补充资本，增强服务实体经济能力”，对资本补充用途合规、风险控制良好的券商给予政策倾斜。在此背景下，东吴证券的60亿元定增不仅是个体选择，更是行业应对资本监管新规的集体行动。

按照《证券公司风险控制指标管理办法》，净资本规模直接决定券商的业务天花板。东吴证券若成功募资，净资本将突破340亿元，有望跻身行业前12位，为开展融资融券、股票质押等资本中介业务扫清障碍。其子公司东吴创投也将获得更多资金支持，在科创板跟投、私募股权投资领域扩大布局。

但资本扩张的边际效益正在递减。2021年东吴证券配股募资81亿元后，净资产收益率(ROE)从2020年的8.7%降至2023年的6.2%，未能实现“资本扩张-盈利提升”的正向循环。如何将60亿元募资转化为实实在在的竞争力，而非单纯堆砌资产规模，是东吴证券面临的现实考题。

编辑有话说

东吴证券的60亿元定增，是一面映照券商行业转型阵痛的镜子。在资本监管趋严与行业竞争加剧的双重压力下，补充资本固然是区域券商突破发展瓶颈的必要选择，但更应警惕“融资依赖症”——毕竟，资本市场最终衡量券商价值的，不是募资规模多大，而是投研能力有多强、服务实体有多深、股东回报有多实。

对东吴证券而言，与其在债券承销的舒适区内卷，不如将募资真正投向投行业务攻坚和财富管理转型，用业绩增长而非融资规模证明自己。而对投资者来说，判断定增价值的关键，在于看清资金是否流向了能产生长期回报的领域，这比分红比例的数字承诺更有意义。